La valorisation des PME se stabilise à 8,9x l’EBITDA au deuxième trimestre 2024

L’Argos Index® mid-market du deuxième trimestre 2024 nous apporte un regard sur l’état du marché concernant la valorisation des PME. L’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des six derniers mois, révèle une stabilisation du prix d’acquisition à 8,9x l’EBITDA. À la différence de la méthode de valorisation patrimoniale, la méthode des multiples permet d’obtenir une valorisation basée sur la rentabilité de l’entreprise.

Une stabilisation des valorisations des PME portée par la reprise lente de l’activité M&A

« Au deuxième trimestre 2024, le prix d’acquisition des PME non cotées de la zone euro s’est stabilisé en moyenne à 8,9x l’EBITDA. L’indice est porté par la lente reprise de l’activité M&A sur le mid-market, liée à la stabilisation des conditions macroéconomiques, avec une baisse de l’inflation et l’anticipation d’une baisse des taux par la BCE avant la Fed. Toutefois, les incertitudes économiques et politiques pourraient faire obstacle à une réelle reprise des M&A. Et les conditions de financement qui demeurent à leur niveau le plus défavorable depuis dix ans ainsi que le coût élevé du capital continuent de peser sur les valorisations des entreprises en Europe.

Analyse détaillée des multiples de valorisation des PME

Multiples de valorisation payés par les fonds d’investissement en légère hausse

• Les multiples payés par les fonds d’investissement sont en hausse de 2 %, atteignant 9,3x l’EBITDA.
• Cette augmentation limitée soutient l’indice global.

Multiples d’acquisition payés par les acquéreurs stratégiques stables

• Les multiples payés par les acquéreurs stratégiques restent stables à 8,7x l’EBITDA.
• Ce niveau est inchangé depuis le quatrième trimestre 2023, malgré un retour des marchés actions cotés à leur niveau de décembre 2023¹.

Un record de transactions à des multiples de valorisation extrêmes

• 48 % des transactions ont été effectuées à des multiples de valorisation extrêmes, inférieurs à 7x ou supérieurs à 15x l’EBITDA, un record depuis 2018.
  • 31 % des transactions analysées présentent des multiples inférieurs à 7x l’EBITDA.
  • La part des transactions à des multiples supérieurs à 15x l’EBITDA est en augmentation, atteignant 17 %.
    • Les fonds d’investissement représentent 60 % de ces transactions.
    • Le nombre de transactions avec des multiples supérieurs à 20x reste limité.

Reprise progressive de l’activité M&A mid-market en zone euro

• L’activité M&A mid-market en zone euro est soutenue par la reprise graduelle des LBO.
  • Hausse de 16 % en volume et de 28 % en valeur ce semestre par rapport au second semestre 2023.
• La part des LBO augmente pour atteindre 17 % de l’activité (en nombre de transactions), contre 15 % en 2023 sur les deux semestres.

Conclusion

Malgré une stabilisation des prix d’acquisition et une reprise progressive de l’activité M&A mid-market, le marché demeure polarisé avec des incertitudes économiques et politiques persistantes. Les conditions de financement défavorables et le coût élevé du capital continuent d’influencer les valorisations des PME européennes non cotées.

Source : Multiple médian VE/EBITDA sur 6 mois glissants – Source : Argos Index® mid-market / Epsilon Research. Argos Wityu, fonds d’investissement européen indépendant, et Epsilon Research, plateforme en ligne spécialisée dans la gestion des opérations M&A non cotées, en Europe propose cet indique chaque trimestre depuis 2006.