L’Argos Index® est l’indicateur de référence des multiples de valorisation des PME non cotées de la zone euro. Publié chaque trimestre depuis 2006 par Argos et Epsilon Research, il mesure la médiane sur six mois glissants du multiple VE/EBITDA payé sur le segment mid-market (valeur d’entreprise comprise entre 15 et 500 M€). Au 1er trimestre 2026, il s’établit à 8,6× l’EBITDA, après une année 2025 de baisse continue jusqu’à 8,3× au 4ème trimestre. Cette page centralise la trajectoire trimestrielle du multiple, l’écart entre fonds d’investissement et acquéreurs stratégiques, et la méthode pour s’en servir afin de valoriser une PME.
En bref
L’Argos Index mesure le prix d’acquisition médian des PME européennes mid-market, exprimé en multiple VE/EBITDA. Sur 2024-2026, il a oscillé entre 8,3× et 9,8× l’EBITDA : rebond en 2024 (pic à 9,8× au T4), puis quatre trimestres de baisse en 2025 (de 9,5× à 8,3×, plus bas niveau depuis 2014) sous l’effet de l’incertitude macroéconomique et tarifaire, et un rebond à 8,6× au 1er trimestre 2026. Les fonds d’investissement paient désormais une prime durable par rapport aux acquéreurs stratégiques : l’écart a atteint un record de 2,2× l’EBITDA au Q1 2026. L’indice reste un repère de marché, à ajuster selon la taille, le secteur et la croissance de l’entreprise valorisée.
| Trimestre | Multiple médian VE/EBITDA | Lecture |
|---|---|---|
| T2 2024 | 8,9× | creux du cycle 2021-2024 |
| T3 2024 | 9,5× | premier rebond |
| T4 2024 | 9,8× | pic du cycle de reprise |
| Q1 2025 | 9,5× | retournement à la baisse |
| Q2 2025 | 9,2× | baisse |
| Q3 2025 | 8,7× | plus bas depuis 2017 |
| Q4 2025 | 8,3× | plus bas depuis 2014 |
| Q1 2026 | 8,6× | rebond |
À retenir
- Argos Index : multiple médian VE/EBITDA des PME non cotées de la zone euro, segment mid-market (15-500 M€), publié chaque trimestre depuis 2006.
- Trajectoire 2024-2026 : pic à 9,8× (T4 2024), creux à 8,3× (Q4 2025), 8,6× au Q1 2026.
- 2025 : quatre trimestres de baisse continue, plus bas niveau depuis 2014 — incertitude tarifaire américaine, coût élevé du capital, dettes souveraines record.
- Écart fonds / acquéreurs stratégiques : record de 2,2× au Q1 2026, une inversion structurelle amorcée depuis 2021.
- C’est un repère, pas un prix : ajuster selon taille, secteur, croissance et résilience ; les TPE et petites PME se négocient à des multiples structurellement plus bas.
Argos Index : définition et méthodologie
L’Argos Index® est calculé par Argos, groupe européen indépendant de capital-investissement, et Epsilon Research, plateforme spécialisée dans l’analyse des opérations M&A non cotées. Depuis 2006, il suit l’évolution des prix d’acquisition des PME de la zone euro sur le segment mid-market.
L’indice correspond à la médiane, sur six mois glissants, du multiple VE/EBITDA historique des opérations répondant à des critères précis :
- Mid-market : valeur pour 100 % des titres comprise entre 15 et 500 M€.
- Zone euro : cible domiciliée dans un pays de la zone euro.
- Prise de participation majoritaire : l’acquéreur prend le contrôle.
- Exclusions sectorielles : services financiers, immobilier et high-tech, dont les multiples répondent à des logiques propres.
Le choix de la médiane plutôt que de la moyenne rend l’indice robuste aux transactions extrêmes : multiples très bas d’entreprises en difficulté, ou très élevés d’actifs rares. Le caractère glissant sur six mois lisse la volatilité trimestrielle et donne une lecture de tendance plutôt qu’un instantané.
La trajectoire du multiple médian des PME (2024-2026)
Après trois années de baisse qui avaient ramené l’indice de 11,6× fin 2021 à 8,9× au T2 2024, le marché a connu un rebond, puis une rechute, puis un nouveau redressement.
2024 : le rebond
Le 3ème trimestre 2024 marque le premier rebond significatif à 9,5×, prolongé jusqu’à un pic de 9,8× au 4ème trimestre 2024. Trois moteurs : décrue de l’inflation en zone euro sous 2 % à l’automne 2024, première baisse des taux directeurs de la Banque centrale européenne, et reprise du marché LBO.
2025 : quatre trimestres de baisse
La reprise a été de courte durée. Le multiple recule à 9,5× au 1er trimestre 2025, 9,2× au 2ème, 8,7× au 3ème (plus bas depuis 2017), puis 8,3× au 4ème trimestre 2025 — son plus bas niveau depuis 2014. La cause principale : l’incertitude entourant les politiques économiques et commerciales américaines, accentuée par les droits de douane annoncés au printemps 2025, le niveau record des dettes souveraines et le coût élevé du capital.
Q1 2026 : un nouveau rebond
Le 1er trimestre 2026 renoue avec la hausse à 8,6×, porté par les fonds d’investissement, tandis que les acquéreurs stratégiques restent disciplinés. La répartition des multiples se normalise : 28 % d’opérations à multiples extrêmes, contre 34 % au trimestre précédent.
Fonds d’investissement et acquéreurs stratégiques : un écart qui se creuse
L’Argos Index distingue deux profils d’acheteurs : les fonds d’investissement (private equity, qui acquièrent pour revendre à terme avec effet de levier) et les acquéreurs stratégiques (groupes industriels et de services qui rachètent pour se renforcer). Depuis 2021, les fonds paient une prime persistante.
| Trimestre | Fonds | Stratégiques | Écart |
|---|---|---|---|
| T2 2024 | 9,3× | 8,7× | 0,6× |
| Q1 2025 | 10,0× | 9,2× | 0,8× |
| Q2 2025 | 10,0× | 8,5× | 1,5× |
| Q3 2025 | 9,0× | 7,7× | 1,3× |
| Q4 2025 | 8,7× | 7,7× | 1,0× |
| Q1 2026 | 10,0× | 7,8× | 2,2× |
Sur la période 2004-2020, les acquéreurs stratégiques payaient en moyenne un peu plus que les fonds, grâce aux synergies industrielles. Depuis 2021, la tendance s’est inversée : les fonds, sous pression pour déployer les capitaux levés et bénéficiant d’un accès au financement à effet de levier, ciblent les actifs résilients de qualité et acceptent de payer une prime. Au Q1 2026, l’écart atteint un record de 2,2× l’EBITDA, les stratégiques restant très disciplinés (acquisitions ciblées et créatrices de valeur).
Multiples de valorisation : quelles limites et quels ajustements
L’Argos Index est un repère de marché européen, pas un prix applicable tel quel à une entreprise donnée. Trois limites à garder en tête :
- Le segment : l’indice porte sur le mid-market (15 à 500 M€ de valeur d’entreprise). Les TPE et petites PME se négocient à des multiples nettement plus bas, souvent entre 3× et 6× l’EBITDA selon la taille et la dépendance au dirigeant.
- Le périmètre : zone euro, prises de contrôle majoritaires, hors services financiers, immobilier et high-tech.
- La médiane masque la dispersion : à l’intérieur du marché, les écarts sont considérables selon le secteur, la croissance et la résilience des revenus.
En pratique, le multiple de marché se module selon la taille, le secteur, le taux de croissance, la récurrence du chiffre d’affaires, la concentration client et la qualité de l’équipe de direction. Il se croise utilement avec les autres approches — flux de trésorerie actualisés (DCF) et méthode patrimoniale — détaillées dans notre guide des méthodes de valorisation d’entreprise.
Argos Index : comment s’en servir pour valoriser une PME
L’indice donne le point de départ d’une valorisation par les multiples. La démarche diffère selon la position :
- Côté cédant : normaliser l’EBITDA (retraitement de la rémunération du dirigeant et des charges non récurrentes), appliquer le multiple de marché ajusté à la taille de l’entreprise, puis préparer le mémorandum et la data room. Le guide de la cession d’entreprise détaille la séquence complète.
- Côté repreneur : calibrer le plan de financement à partir du multiple (apport, dette d’acquisition, crédit vendeur). Le sourcing de cibles alignées peut être automatisé : Gravity Capital identifie et approche directement les entreprises correspondant à une thèse d’acquisition, sur une base d’1,5 million d’entreprises françaises.
- Côté dirigeant en réflexion patrimoniale : la variante OBO (Owner Buy-Out) permet de rendre liquide une partie du patrimoine professionnel sans céder le contrôle opérationnel.
Suivre l’Argos Index trimestre après trimestre permet de situer une opération dans le cycle : céder près d’un pic (9,8× fin 2024) ou acheter près d’un creux (8,3× fin 2025) change significativement le prix.
Questions fréquentes sur la valorisation des PME
Qu’est-ce que l’Argos Index ?
C’est l’indice de référence des multiples de valorisation des PME non cotées de la zone euro. Publié chaque trimestre depuis 2006 par Argos et Epsilon Research, il mesure la médiane sur six mois glissants du multiple VE/EBITDA payé sur le segment mid-market (15 à 500 M€).
Quel est le multiple Argos Index le plus récent ?
Au 1er trimestre 2026, le multiple médian s’établit à 8,6× l’EBITDA, en rebond après un creux à 8,3× au 4ème trimestre 2025 — le plus bas niveau depuis 2014.
Pourquoi les fonds payent-ils plus que les acquéreurs stratégiques ?
Depuis 2021, les fonds disposent de capitaux importants à déployer et d’un accès au financement à effet de levier ; ils ciblent les actifs résilients premium et acceptent une prime. Les acquéreurs stratégiques restent plus disciplinés. L’écart a atteint un record de 2,2× l’EBITDA au Q1 2026.
Quel multiple retenir pour valoriser une petite PME ?
L’Argos Index porte sur le mid-market (15 à 500 M€). Les TPE et petites PME se négocient à des multiples structurellement plus bas, souvent entre 3× et 6× l’EBITDA, selon la taille, le secteur et la dépendance au dirigeant.
À quelle fréquence l’Argos Index est-il publié ?
Chaque trimestre. Chaque édition couvre la médiane des opérations des six derniers mois et fait l’objet d’une analyse dédiée dans notre série Argos Index : T2 2024, T3 2024, T4 2024, Q1 2025, Q2 2025, Q3 2025, Q4 2025 et Q1 2026.
Sources
- Argos Index officiel — Argos / Epsilon Research, multiple médian VE/EBITDA sur 6 mois glissants depuis 2006.
- Epsilon Research — données de marché M&A non coté en Europe.
- Eurostat et BCE — inflation et politique monétaire de la zone euro.
- Guide de la cession d’entreprise — préparation, valorisation et négociation.